年末了，參考了幾份不同觀(guān)點(diǎn)的紙漿2023年年度策略發(fā)現，針對明年價(jià)格重心上下移動(dòng)的主要爭論，主要集中于明年需求新增量的多少，雖然市場(chǎng)已經(jīng)認可增量來(lái)自于國內市場(chǎng)，但這個(gè)增量的幅度有多少？國內經(jīng)濟復蘇情況如何？是否能支撐漿價(jià)成為了核心因素。
本文梳理一下明年的供需情況，看一下紙漿2023年的價(jià)格重心如何運行？
截止2022年11月數據顯示，國際上，針葉漿與闊葉漿的產(chǎn)能都呈現持平或小幅收縮的狀態(tài)，一方面源于部分裝置轉產(chǎn)，另一方面源于計劃于2022年投產(chǎn)的裝置都出現推遲。因此，2023年針葉漿、闊葉漿都有投產(chǎn)計劃，但針葉漿在未來(lái)的投產(chǎn)量可能僅有96萬(wàn)噸，其中有88萬(wàn)噸可能會(huì )落實(shí)到23年下半年，甚至24年；而闊葉漿中ARAUCO在2022年四季度的156萬(wàn)噸，UPM在2023年2季度的210萬(wàn)噸的投產(chǎn)。所以總的來(lái)說(shuō)，闊葉供應是存在壓力的，但壓力釋放的時(shí)間還有不確定性；而針對期貨上市品種的針葉林而言，新增壓力較小。
國內方面，已公布尚未投產(chǎn)的木漿裝置有3000萬(wàn)噸，其中大概有1000萬(wàn)噸會(huì )于22年底或23年年內投產(chǎn)，但主要為化機漿、半化學(xué)漿等。而與針葉漿相關(guān)的產(chǎn)量并不大，且增速在下行，因此國產(chǎn)葉漿產(chǎn)量的變化對進(jìn)口針葉漿的價(jià)格影響較小。
這里需要注意的是，國內紙漿的現貨價(jià)格和美金價(jià)格都處于歷史高位水平，但歐洲港口庫存持續處于100萬(wàn)噸到120萬(wàn)噸之間來(lái)回活動(dòng)，一般而言，相對低的庫存才能支撐較高的價(jià)格，而當前歐洲港口100多萬(wàn)噸的庫存量，再疊加累庫的預期，那么一旦歐洲港口庫存數量有所增加，且增幅明顯的話(huà)，就容易引發(fā)其價(jià)格的快速下挫。目前可預見(jiàn)的是，歐洲需求在隨著(zhù)其宏觀(guān)經(jīng)濟下行，累庫預期在增加。
需求測算
國內已經(jīng)公示的但未投產(chǎn)的項目有2500萬(wàn)噸，其中將有780萬(wàn)噸的項目將于2023年前后進(jìn)行投產(chǎn)，其投產(chǎn)主力依舊為文化紙和白卡紙，其供應增量為11%、33%。由此可見(jiàn)，新增木漿裝置的投產(chǎn)預期將會(huì )給木漿消費帶來(lái)穩定的支撐。但具體的消費量，還是與終端消費、庫存、進(jìn)出口相關(guān)。
同時(shí)國內從疫情消退和管控減退后經(jīng)濟逐步修復，將會(huì )支撐GDP明顯增長(cháng)，而經(jīng)濟的復蘇將會(huì )帶動(dòng)紙制品終端剛需消費的增長(cháng)。因此從國內經(jīng)濟復蘇的節奏來(lái)看，國內紙制品終端消費會(huì )呈現逐步復蘇的節奏，但疊加出口與庫存變動(dòng)后可能會(huì )有變化。
2023年的出口存在下行的預期，主要源于歐美加息進(jìn)程延續，歐美經(jīng)濟增速會(huì )逐漸下滑，這會(huì )導致歐美成品紙價(jià)格隨著(zhù)消費量的下降逐漸下降。
供應角度而言，隨著(zhù)國內大量木漿裝置的投產(chǎn)，國產(chǎn)率將會(huì )逐漸提高，但國產(chǎn)提高量主要集中于闊葉漿。針葉漿在2023年及2024年只有少量的投產(chǎn)計劃，因此并不會(huì )對市場(chǎng)造成壓力。從國內需求來(lái)看，2023年國內終端剛需仍保持一定增速，如果出現經(jīng)濟刺激可能表現會(huì )更好。但成品紙出口面臨壓力，部分紙種存在去庫可能，會(huì )對終端需求產(chǎn)生不利影響。
因此，結合供需強弱來(lái)看，供需結構為前期緊后期相對寬裕，可預測現貨價(jià)格將出現前高后低，針葉漿的價(jià)格更關(guān)注當期供應和需求，因此同樣預計針葉漿的價(jià)格為前高厚底，呈“N”字形。
因此，在關(guān)注2023年紙漿行情的同時(shí)，還需要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)其他變量的影響。
